告別了嚴重疲軟的2008年后，2009年新年伊始，中國鋼材價格便從去年11月份的低谷開始反彈。熱軋鋼板價格于1月6日攀升至人民幣4070元/噸——2008年11月中旬該價格曾經(jīng)一度跌至人民幣2850元/噸。而2850元/噸，意味著一個跌破許多生產(chǎn)商合理生產(chǎn)成本的價格水平。在這樣的嚴峻的情勢之下，中國鋼鐵行業(yè)在2008年第四季度出現(xiàn)了六年來首次行業(yè)累計虧損，其中，中國最大的鋼材生產(chǎn)商寶鋼也披露出現(xiàn)其歷史上第一次季度虧損。

伴隨著中國內(nèi)地鋼材價格的反彈，在香港上市的中國鋼鐵公司股價最近也出現(xiàn)了上揚，但我認為，鑒于鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題和其擁有大量與中國經(jīng)濟中問題最為嚴重行業(yè)相關(guān)的業(yè)務敞口，鋼鐵類股在今年剩余時段表現(xiàn)可能不及大盤。

一些國內(nèi)分析將近期鋼材價格的反彈歸因于不斷下降的下游需求趨于穩(wěn)定和企業(yè)消化庫存的力度減弱。然而，考慮到需求前景依舊疲軟，并且暫時關(guān)停的鋼廠仍能恢復生產(chǎn)，鋼材價格幾乎沒有理由進一步上揚。

具體說來，首先，由于企業(yè)板塊爭相儲存現(xiàn)金，2009年民間固定資產(chǎn)投資可能進入停滯狀態(tài)。舉例來說，鋼鐵消費大戶房地產(chǎn)開發(fā)已經(jīng)顯著降低了投資開發(fā)的力度。

其次，2009年鋼鐵出口市場可能持續(xù)疲弱。主要出口市場——如韓國和中東，存在的貨幣走弱問題令已經(jīng)受到經(jīng)濟疲軟影響的鋼鐵需求雪上加霜，并使海外鋼鐵生產(chǎn)商獲得了一種價格優(yōu)勢。與上一年同期相比，2008年1-11月中國鋼鐵產(chǎn)品凈出口量下降了1.8%——出口于去年8月份達到630萬噸的峰值，而到11月份便跌落到190萬噸。

此外，影響中國鋼材行業(yè)前景的一個關(guān)鍵因素是國內(nèi)需求在激勵措施推動下的恢復速度。應該看到，公共基礎(chǔ)設(shè)施計劃相關(guān)的新開支金額仍存在一些不確定因素。

一些大中型中國鋼鐵公司已公布了2009年的運營目標，多數(shù)預期產(chǎn)出與2008年的水平持平或略高。寶鋼近期提高了主要產(chǎn)品的價格，這是其自2008年8月份以來的首次提價。

那么，上述錯綜復雜的局面將意味著怎樣的行業(yè)前景呢？

對行業(yè)整合而言，在深入考察當前的周期性減速之后，我預計較大型鋼鐵公司將成為活躍的行業(yè)整合者，因為政府計劃減少低端和低效鋼鐵的產(chǎn)能。一個分散程度降低的行業(yè)，顯然能提高對國外鐵礦石供應商的討價還價能力。

對于正在進行中的鐵礦石合同談判，據(jù)報道，中國的鋼鐵公司已提出比2008年價格水平降低70-80%，但供應商勢必抵制如此大幅度的降價。同時，目前資產(chǎn)價格降低、信貸緊縮以及澳元走軟的形勢將為中國鋼廠收購小型鐵礦石生產(chǎn)商提供機會。

從政策層面來看，在最近一次對出口商的視察中，溫家寶總理表示北京將出臺新措施幫助鋼鐵和汽車行業(yè)。政府最近取消了大部分種類鋼鐵出口關(guān)稅，并取消了鋼材出口許可要求。

事實上，香港股市在流動性驅(qū)動下發(fā)生的整體買入、鋼鐵價格的反彈、進料成本的下降以及對更多政策措施的憧憬，共同促成了在港上市的中國鋼鐵股近期上揚。上個月馬鞍山鋼鐵股份的H股股價漲幅達30.6%，與此同時其A股股價卻下跌了10.6%。鞍鋼的H股股價上漲更高達45.5%,同期其A股股價卻下降0.8%。

中國鋼鐵行業(yè)飽受產(chǎn)能過剩的困擾，又處于制造業(yè)和房地產(chǎn)投資放緩的高風險敞口下，因此，我對中國鋼鐵行業(yè)的近期前景保持謹慎。在2009年剩余的時間，因鐵礦石和煉焦煤供應商的兩極分化，中國鋼鐵行業(yè)將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

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